EUROPE
Pas de tendance particulière la semaine dernière sur les marchés européens.
Les publications d’entreprises en demie-teinte cette semaine ne sont pas parvenues à contrebalancer les mouvements haussiers sur les taux.
Des craintes autour d’une inflation persistante.
Les moindres indicateurs macro-économiques sont attendus au tournant et les marchés semblent manquer de vigueur dans cette attente.
Nous demeurons toutefois convaincus que la tendance désinflationniste devrait se confirmer en zone euro, où le PIB a augmenté plus rapidement que la demande intérieure ce qui nous laisse confiants pour la publication des chiffres d’inflation des prochains mois et trimestres.
EUROSTOXX 50 | +0,46% |
ETATS UNIS
Les chiffres de l’inflation parus jeudi dernier via le PCE sont sortis en ligne avec les attentes.
Cela aura été suffisant pour engendrer un rallye sur le marché, qui semble désormais moins préoccupé par l’inflation et plus par la croissance .
Aux Etats-Unis, si l'inflation PCE globale s'élevait à +0,3 % en rythme mensuel, comme prévu, en ramenant la mesure en glissement annuel à 2,4 %, à son niveau le plus bas depuis février 2021, l'indice mensuel PCE de base était supérieur, à un niveau plus haut de 12 mois de +0,42 %, notamment en raison de la hausse de la composante des services hors logement.
Ceci envoie tout de même le message que l’inflation cœur reste encore au-dessus de l’objectif de la FED, et que certaines des mesures à six mois qui avaient précédemment indiqué que l'inflation était revenue à l'objectif ne semblent à l’heure actuelle plus aussi favorables.
S&P500 | +0,95% |
CHINE
En Chine, l’indice PMI manufacturier officiel du mois de février est ressorti à 49,1, tandis que celui des services a atteint 51,4, un niveau supérieur aux attentes (50,7).
L’indice PMI manufacturier calculé par Caixin, davantage calculé sur le secteur privé et les exportations, s’est établi à 50,9.
CHINA A50 | -0,58% |
CREDIT
Le discours attentiste et prudent des banques centrales face à la résilience des indicateurs macro et des prévisions de croissance, n'ont pas été favorables aux marchés de taux la semaine dernière.
Dans ce contexte le premier pallier de baisse de taux est désormais attendu pour juin pour la BCE.
Vendredi matin à l’ouverture, le taux 2 ans allemand se rapproche des 3% à 2,93% en hausse de 8bp sur la semaine, le taux 5 ans à 2,48% (+10bp) et le taux 10 ans à 2,46% (+10bp).
Les marchés de crédit se distinguent encore une fois par leurs stabilité et résilience.
NOS CONVICTIONS
La prime de risque étant moins importante sur les actions européennes / américaines , nous restons surpondérés sur les marchés suivants:
Produits de taux
Marché actions chinoises
Marché actions minières aurifères
Toujours en attente d'une correction marquée pour reprendre les investissements sur les marchés actions.
La volatilité, comme l'indique le graphique ci dessous, tend à nouveau à s'écraser vers la zone des 13 points.
GLOSSAIRE
• Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette.
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