EUROPE
Les marchés européens ressortent en nette hausse sur la semaine, le discours de la BCE à la tonalité résolument favorable à une baisse des taux à court terme, étant le principal catalyseur de ce mouvement.
Certes, la BCE ne les a pas baissés ses taux lors de son discours jeudi, mais le ton particulièrement conciliant autour d’un réajustement du scénario d’inflation plus favorable que prévu et traduisant une économie européenne en ligne avec les objectifs aura fortement orienté les taux souverains à la baisse.
Elle reste cependant attentive à l’évolution des salaires pour confirmer la baisse tendancielle de l’inflation.
Les dernières déclarations ont ainsi tendance à justifier un cycle de baisse des taux qui commencerait au mois de juin
Les ISM européens sont révisés à la hausse mais restent sur des niveaux faibles principalement en Allemagne et dans une moindre mesure en France.
Pour la zone Euro, l’ISM Composite repasse au-dessus du niveau de 50 à 50,2.
EUROSTOXX 50 | +1,35% |
ETATS UNIS
Aux Etats-Unis, même si la résilience de la croissance se confirme, les statistiques délivrent un peu moins de surprises positives.
L’indicateur avancé ISM Manufacturing était en retrait pour le mois de février après le rebond du mois de janvier.
L’ISM Services était aussi en légère baisse et en-dessous des attentes, mais toujours au-dessus du niveau de 50.
Il est tiré à la baisse par les composantes « emploi » et « prix payés » alors que les nouvelles commandes sont en hausse.
S&P500 | -0,26% |
CHINE
Les exportations chinoises ont augmenté de 7,1% en glissement annuel au cours des deux premiers mois de l’année (contre +1,9% anticipé), et les importations de 3,5% en glissement annuel (contre 2% prévu par le consensus).
L’Assemblée nationale populaire a annoncé son nouveau plan de développement économique pour 2024, avec un objectif de croissance du PIB de 5% et un déficit budgétaire de 3%, des chiffres en ligne avec les attentes du marché.
Les législateurs ont réitéré leur volonté de soutenir l’économie, en laissant entrevoir par exemple de nouvelles réductions du ratio des réserves obligatoires des banques (RRR), tout en lançant un vaste programme visant à une montée en gamme des biens de consommation et des biens d’équipement.
CHINA A50 | -0,18% |
CREDIT
Bonne orientation sur les taux cette semaine avec en point d’orgue la BCE dont le discours laisse envisager des baisses de taux pour juin.
Cette dernière souligne d’ailleurs qu’elle devrait atteindre les objectifs de 2% d’inflation d’ici début 2025 avec en filigrane des niveaux intermédiaires très proches à 2,3% dans les prochains trimestres.
Les taux se détendent donc significativement : du vendredi 1er mars à la clôture au vendredi 8 mars à l’ouverture, le taux 10 ans allemand perd 13bp à 2,28%, tout comme le taux 2 ans 2,79%.
Sur les marchés de crédit les primes sont restées stables sur les bonnes notations et le haut rendement à respectivement 120bp et 350bp.
A noter cependant que le Crossover casse à la baisse les 300bp cette semaine et ouvre vendredi à 294bp gage de l’appétit au risque sur la classe d’actif.
Les flux acheteurs sur le crédit restent massifs comme le montre encore un marché primaire cette semaine très largement sursouscrit, ce qui permet aux émetteurs de resserrer les coupons payés sur leur nouveau papier.
NOS CONVICTIONS
La prime de risque étant moins importante sur les actions européennes / américaines , nous restons surpondérés sur les marchés suivants:
Produits de taux
Marché actions chinoises
Marché actions minières aurifères
Cette semaine nous procéderons à un rééquilibrage des portefeuilles afin de réaliser une prise de bénéfices sur l'ensemble des fonds actions ayant fortement progressés depuis le début d'année.
Les bénéfices seront investis sur le marché monétaire, en attente d'une correction marquée pour reprendre les investissements sur les marchés actions
La volatilité, comme l'indique le graphique ci dessous, stagne vers la zone des 13/15 points.
Une cassure des 20 points, pourrait être un signal fort de reprise de la volatilité.
GLOSSAIRE
• Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette.
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