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Eco Hebdo 12.02.2024





EUROPE


Semaine relativement calme sur les places boursières européennes en l’absence de statistiques économiques majeures.

Le secteur bancaire est pénalisé par la baisse des taux et également par les craintes de la contagion de la crise immobilière commerciale américaine.

Concernant la politique monétaire, en Europe, à l’issue de la réunion de la BCE le 25 janvier, le marché tablait sur une première baisse en avril avec 70% de probabilité contre désormais moins de 40%.

EUROSTOXX 50

+1,32%



ETATS UNIS


Jérôme Powell est apparu dimanche dernier dans l’émission de CBS « 60 minutes ». Il a indiqué que le marché anticipait trop vite les premières baisses de taux.

La FED se montre désormais moins pressée d’entamer le cycle de resserrement monétaire. Les gouverneurs insistent sur le risque d’une baisse prématurée de leurs taux directeurs tant que l’inflation reste au-dessus de leur cible et que le marché de l’emploi reste dynamique. La probabilité d’une baisse des taux dès mars aux États-Unis est tombée en dessous de 20%, contre 70% il y a un mois.

​S&P500

+1,37%



CHINE


La semaine a été marquée par le rebond des valeurs chinoises, dûe principalement par les petites et moyennes capitalisations.

Après le départ de son directeur, le régulateur CSRC a renforcé les règles relatives au financement des marges et à la vente à découvert.

Ces mesures ont entrainé un « short squeeze » (rachat forcé des ventes à découvert), qui a favorisé la hausse .

Les performances ont bénéficié des mesures annoncées par les autorités afin de renforcer le soutien au marché actions via l’achat d’ETF par des institutions financières fédérales.

Sur le front immobilier, Pékin a également levé d’autres restrictions relatives à l’achat de biens.

Sur le plan macro-économique, la déflation s’est poursuivie en janvier (-0,8% en glissement annuel, contre 0,4% attendu et -0,3% en décembre), sous l’effet des prix des denrées alimentaires.

La PBOC a conservé un discours accommodant dans son rapport de politique monétaire du quatrième trimestre.

Sur le plan géopolitique, des responsables américains et chinois se sont entretenus sur des sujets économiques à Pékin.

​CHINA A50

+4,47%

CREDIT


Devant la force des indicateurs macro, les taux sont repartis à la hausse cette semaine.

Alors que le marché s’attendait encore majoritairement à mi-janvier à des baisses dès mars pour le FED, c’est désormais en mai ou juin que les baisses sont attendues.


NOS CONVICTIONS


Position inchangée.

La prime de risque étant moins importante sur les actions, nous sommes toujours surpondérés sur les produits de taux, estimant qu'ils offrent un couple rendement / risque intéressant.



La volatilité, comme l'indique le graphique ci dessous, est stable. A noter un gap haussier ce matin.






GLOSSAIRE

• Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette. 


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