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Eco Hebdo 16.01.2024




EUROPE


Les marchés européens semblent peiner à trouver une direction claire en ce début d’année.

Les incertitudes quant à l’ampleur du ralentissement de l’inflation provoquent une volatilité élevée sur les marchés obligataires.

La publication des chiffres de l’inflation américaine supérieure aux attentes n’aura pas suffi à perturber outre-mesure les marchés financiers qui restent dans une position globalement « dovish ». Toutefois, l’emballement de la fin d’année semble se calmer et les données économiques à venir seront déterminantes.

EUROSTOXX 50

+0,37%



ETATS UNIS


L’indice des prix à la consommation pour le mois de décembre a été supérieur aux attentes à +3,4% sur un an contre +3,2% estimé.

Cette hausse semble principalement portée par les prix de l’essence à la pompe qui se sont depuis normalisés.

Les discours des membres de la Fed ont ensuite été plus mesurés quant aux baisses de taux attendues : Loretta Mester (FEDde Cleveland) déclarait ainsi que « dès le mois de mars semblait trop tôt au regard des dernières données ». 

​S&P500

+1,84%



CHINE


La conjoncture macroéconomique reste en berne en Chine : l’IPC de décembre a augmenté de 20 points de base, à -0,3%, et la baisse de l’IPP s’est résorbée de 30 points de base, à -2,7%, conformément aux attentes du marché.

Les importations et les exportations ont été meilleures que prévu, avec une croissance séquentielle en décembre : les exportations ont progressé de 2,3% en glissement annuel et les importations de 0,2%.

En décembre, le financement total s’est élevé à 1 940 milliards de yuans, un niveau inférieur à l’anticipation du marché qui tablait sur 2 160 milliards de yuans.

​CHINA A50

-1,37%

CREDIT


Cette première quinzaine de janvier 2024 s’illustre par un léger réajustement des taux.

La publication d’indicateurs macro qui continuent de souligner une certaine résilience de l’économie, notamment américaine avec un marché de l’emploi toujours fort, couplée à un marché primaire pléthorique sur le segment Investment Grade (IG), a eu en première semaine un impact plutôt négatif tant sur les taux que sur les primes.

La semaine écoulée a cependant en partie effacé ce début d’année avec un gros retour des acheteurs sur le segment du crédit. 


NOS CONVICTIONS


Les marchés ayant fortement progressé, sur le mois de novembre et décembre, nous avons assisté, comme l'illustre le graphique ci dessous à des prises de profits sur les marchés américains, européens et monde, sur la fin du mois de décembre.

Nous attendons à ce jour un repli afin de se repositionner de manière plus importante sur le marché actions.



GLOSSAIRE

• Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette. 


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