
EUROPE
Après un début d'année atone pour les marhés européens, un net regain pour la prise de risque s'est observé la semaine dernière.
Selon Christine Lagarde, les indicateurs à moyen terme suivent les prédictions et la diminution de l’inflation est déjà visible.
Toutefois la BCE confirme sa position prudente, « data driven » et laisse ses taux inchangés comme attendus.
Par la formule « Data and not data dependant », C. LAGARDE a ainsi affirmé la réactivité de la BCE aux données en temps réel et non aux dates d’échéance des données à basse fréquence.
Une baisse des taux est envisageable dès le mois d’avril si les données la justifient.
EUROSTOXX 50 | +4,19% |
ETATS UNIS
Cette deuxième semaine de période de résultats trimestriels a été très dense.
D'un point de vu sectoriel.
Les valeurs industrielles ont dans l’ensemble publié des résultats et des perspectives décevantes en raison d’inventaires qui demeurent élevés et de la faiblesse de la demande en Chine.
Les résultats ont été positifs dans le secteur financier.
La donnée macro-économique de la semaine a été largement positive : le PIB des Etats-Unis croît davantage que prévu, de 3,3% pour le T4.
S&P500 | +1,06% |
CHINE
En Chine, le taux préférentiel des prêts (LPR) est resté inchangé.
La PBOC a annoncé une baisse du taux des réserves obligatoires des banques (RRR) de 50 pb début février, en avance sur les attentes du marché, et a injecté près de 1 000 milliards de yuans de liquidités sur les marchés.
Les autorités envisageraient une intervention d’urgence sur les marchés actions de plus de 270 milliards de dollars pour atténuer sa correction récente.
Le Cabinet s'est engagé à prendre des mesures pour stabiliser les marchés financiers.
Des mesures dédiées à l'immobilier ont également été annoncées, afin de soutenir les promoteurs en zone urbaine.
CHINA A50 | +2,22% |
CREDIT
De nouveau de la volatilité sur les taux cette semaine, avec des publications macro qui ont dans l’ensemble surpris par leur vigueur avec notamment la résilience du PIB US.
Côté européen les PMI s’améliorent, notamment sur le secteur industriel de 44,4 à 46,6, laissant entrevoir finalement une récession plus faible qu’attendue si cette dernière devait se matérialiser.
L’emploi cependant commence à se détériorer et la baisse des taux directeurs continue d’être prévue d’ici la fin du premier semestre en raison des fortes baisses des publications d’inflation.
NOS CONVICTIONS
Position inchangée. Nous pourrions poursuivre la prise de bénéfices sur les marchés japonais, indiens, et matières premières sur le mois de février.
Nous sommes toujours surpondérés sur les produits de taux, estimant qu'ils offrent un couple rendement / risque intéressant.
La volatilité, comme l'indique le graphique ci dessous, reste maitrisée.
GLOSSAIRE
• Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette.
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