Eco Hebdo 29.04.2024

EUROPE

Les marchés européens ont marqué une forte hausse la semaine dernière.

Les PMI de la zone euro sont ressortis en hausse plus rapide que prévue pour le mois d’avril, le composite s’établissant à 51,4 contre 50,7 attendu, après 50,3 pour le mois de mars.

On notera cependant une divergence entre la composante des services (en nette progression) et du manufacturier (en contraction). 

EUROSTOXX 50

+1,80%

ETATS UNIS

La publication des PMI de la semaine dernière ont confirmé le ralentissement manufacturier.

Aux Etats-Unis, le PIB du 1er trimestre n'a progressé que de 1,6% en données annualisées, avec un indice déflateur PCE cœur trop vigoureux pour espérer voir la Fed réduire ses taux à court terme.

Les chiffres d’inflation confirment que la désinflation qui a cours depuis un an, principalement tirée par la baisse des prix des biens et de l’énergie, peine à montrer des progrès supplémentaires depuis le début de l’année.

Les inscriptions hebdomadaires au chômage témoignent aussi de la résilience du marché de l’emploi. Ces chiffres ne sont pas de nature à encourager la FED à des baisses de taux, ni rapides, ni nombreuses.

Le marché table désormais sur une première baisse des taux après les élections et révise à la baisse le nombre de baisse des taux à attendre en 2025.

​S&P500

+2,67%

CHINE

Le gouvernement a annoncé de nouvelles mesures visant à stimuler la liquidité des marchés, à attirer les investisseurs internationaux et à améliorer la compétitivité du marché chinois.

La banque centrale chinoise a laissé le taux LPR inchangé en avril.

Les coûts d’emprunt des véhicules de financement des collectivités locales sont retombés à un plus bas, grâce au soutien plus marqué que prévu du gouvernement.

​CHINA A50

+2,40%

CREDIT

L’inflation américaine a surpris à la hausse cette semaine avec un PCE cœur à 3,7% contre 3,4% attendu, ravivant les craintes sur le maintien des taux.

Dans le sillage de ces chiffres, les taux sont repartis à la hausse, le 10 ans prenant 10bp sur la semaine à 4,71%, son plus haut de l’année.

Les taux euro ne sont pas en reste avec un mouvement similaire sur le Bund à 2,61 (+11bp sur la semaine).

Dans ce contexte le marché continue de repousser le timing des baisses de taux pour la FED dont la première coupe probabilisée à 100% est désormais en novembre.

Coté BCE, le marché continue de pronostiquer une action en juin.

A contrario, le crédit se porte bien avec des primes stables sur les signatures de bonne qualité à 112bp, et un resserrement significatif des primes sur le haut rendement à 355bp soit près de -10bp sur la semaine.

Les flux acheteurs sur la classe d’actifs obligataire soulignent toujours l’appétit pour le rendement global du crédit.

NOS CONVICTIONS

Position identique à la semaine dernière.

Nous restons surpondérés sur les classes d'actifs suivantes:

• Produits de taux court terme

• Marché actions chinoises

• Marché actions ressources naturelles & matières premières

Sur la semaine écoulée, nous avons assisté à une baisse de la volatilité, toutefois les algorithmes anticipent une volatilité pouvant atteindre les 26 à court terme.

GLOSSAIRE

• L'Indice des prix à la production (IPP) et l'Indice des prix à la consommation (IPC)

Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette. 

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