EUROPE
Le marché des actions européennes marque un nouveau repli la semaine dernière, effacant les gains de la semaine précédente.
L’inflation sous-jacente commence à montrer des signaux de ralentissement en Allemagne et en Espagne (respectivement 3% et 2,9%).
Les statistiques plaident en faveur d’une approche plus accommodante de la Banque Centrale Européenne cette année, en revanche d’autres indicateurs envoient un message plus prudent sur la santé de l’économie.
L’indice de confiance des entreprises qui s’est légèrement dégradé en avril, encore pénalisé par le secteur manufacturier.
La zone euro publie des PMI qui valident un scénario de soft landing avec un indice manufacturier à 45,6 qui déçoit, mais une composante service (très importante en Europe) à 52,9, qui indique un certain rebond de l’activité.
La croissance attendue pour 2024 s’ancre désormais vers 0,5%, éloignant le spectre d’une récession forte et prolongée.
EUROSTOXX 50 | -1,70% |
ETATS UNIS
La FED a maintenu ses taux inchangés. Jérôme Powell a rappelé que le manque de progrès sur le front de la désinflation depuis le début de l’année, en particulier dans les services.
Ces données incitent à la patience avant d’entamer la phase de baisse de taux.
On notera également, l'intérêt pour la vente à découvert dans le groupe des "Sept Magnifiques" - Apple AAPL, Microsoft MSFT, Amazon.com AMZN, Meta Platforms META, Nvidia NVDA, Alphabet GOOG et Tesla TSLA - a augmenté en 2024 malgré une hausse de plus de 5 % du Nasdaq IXIC pour l'année, selon le dernier rapport de S3 Partners.
S&P500 | +0,55% |
CHINE
Les performances boursières continuent sur leur trajectoire, sur la semaine passée.
Plusieurs villes de premier plan ont annoncé un nouvel assouplissement de leurs politiques immobilières, notamment Pékin, Shanghai et Tianjin.
Le ministère du Commerce a publié les modalités précises de son programme de reprise des véhicules.
L’indice PMI manufacturier officiel et son équivalent pour le secteur privé calculé par l’agence Caixin sont ressortis respectivement à 50,4 et 51,4 en avril, des chiffres supérieurs aux attentes du consensus.
CHINA A50 | +2,24% |
CREDIT
Les taux US 10 ans qui ont débuté le mois à 4,20% ont atteint leur plus haut niveau depuis mi-novembre à 4,68%.
De la même façon, le Bund allemand progressait de près de 30bp, passant de 2,30% à 2,58%.
La partie courte de la courbe a également souffert : le taux 2 ans allemand cassant à la hausse les 3% en provenance de 2,8%, tandis que le taux 2 ans US cassait les 5%, à partir de 4,6%.
NOS CONVICTIONS
Position identique à la semaine dernière.
Nous restons surpondérés sur les classes d'actifs suivantes:
Produits de taux court terme
Marché actions chinoises
Marché actions ressources naturelles & matières premières
Sur la semaine écoulée, nous avons assisté à une baisse de la volatilité, toutefois les algorithmes anticipent une volatilité pouvant atteindre les 26 à court terme.
GLOSSAIRE
• L'Indice des prix à la production (IPP) et l'Indice des prix à la consommation (IPC)
Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette.
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