EUROPE
Une semaine encore difficile pour les marchés européens qui affichent une forte baisse après plusieurs mois de hausse.
La remontée des taux souverains en Europe, emportés entre autres par un effet de contagion des données économiques aux US faisant douter sur le timing de baisse des taux à venir, et un risque géopolitique au Moyen-Orient qui est redouté plus que jamais.
Les déclarations relativement hawkish de certains membres de la BCE, à l’instar de Robert Holzmann et Joachim Nagel, viennent augmenter ce mouvement en appelant à la prudence sur les coupes de taux à venir.
Du côté de la BCE, Christine Lagarde a de nouveau affirmé que sa politique monétaire ne dépendait pas de la Fed.
Francois Villeroy de Galhau a aussi confirmé que la baisse des taux se rapprochait.
Le marché anticipe maintenant une action de la BCE avant la Fed et 3 baisses de taux d’ici la fin de l’année.
EUROSTOXX 50 | -0,75% |
ETATS UNIS
Une semaine de réelle correction sur les marchés, au lendemain de l’attaque Iranienne en Israël du samedi 13 avril. Les tensions géopolitiques entrainent un mouvement de vente massive des actions.
Les ventes au détail américaines du mois de mars ont été largement supérieures aux attentes avec un rebond sur le mois de 0,7% (contre 0,4% attendu).
Celles du mois de février ont été révisées à la hausse. La production industrielle du mois de mars est aussi restée solide progressant de 0,5% et revue à la hausse pour février.
Ces données économiques positives ainsi que l’intervention de Jérôme Powell ont soutenu des taux souverains plus élevés.
La Fed avait besoin de plus de données et de temps avant de baisser ses taux directeurs. Ainsi, moins de deux baisses de taux sont maintenant anticipées par le marché d’ici la fin de l’année.
S&P500 | -3,05% |
CHINE
En Chine, la publication du PIB pour le premier trimestre était supérieure aux attentes mais les chiffres du mois de mars montrent un tassement de la croissance laissant penser que le rythme de janvier et février n’est pas soutenable.
Les ventes au détail ont déçu à +3,1% en glissement annuel en mars (+4,8% attendu) et l’investissement immobilier continue de se contracter.
CHINA A50 | +2,43% |
CREDIT
Aux Etats-Unis, avec des ventes au détail qui ont largement surpris à la hausse, un marché de l’emploi toujours très fort, et une inflation qui s’ancre autour de 3,5%, les taux sont repartis à la hausse retouchant les plus hauts depuis le début de l’année à 4,65%.
Jerome Powell lui-même n’a plus semblé pressé de baisser les taux et le marché repousse désormais les baisses de taux de la Fed à juillet au mieux, sinon à septembre.
Les taux européens connaissent également la même tendance avec le taux 10 ans allemand retouchant 2,50%, son plus haut niveau depuis fin novembre 2023
NOS CONVICTIONS
Position identique à la semaine dernière.
Nous restons surpondérés sur les classes d'actifs suivantes:
Produits de taux court terme
Marché actions chinoises
Marché actions ressources naturelles & matières premières
Les bénéfices ont été investi sur le marché monétaire, en attente d'une correction marquée pour reprendre les investissements sur les marchés actions
La hausse de la volatilité se confirme. après avoir atteint la zone des 21, indiquant des craintes sur les marchés actions US, nous anticipons une volatilité pouvant atteindre les 26 à court terme.
GLOSSAIRE
• L'Indice des prix à la production (IPP) et l'Indice des prix à la consommation (IPC)
Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette.
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