EUROPE
La semaine dernière aura été nettement orientée à la baisse, cela met fin à une longue période de hausse depuis début novembre.
Le ralentissement de l’inflation en zone euro (+2,4% vs +2,5% attendu, et +2,6% en février) a provoqué un léger recul des taux souverains, on notera la bonne orientation des statistiques économiques n’incitant pas à une baisse des taux dans l’immédiat, cette variable reste un obstacle pour les marchés actions.
Le regain des tensions géopolitiques, au Moyen-Orient notamment, est également un élément défavorable.
Le pétrole dépasse les 90 dollars le baril suite à la réunion de l’OPEP actant une accentuation des coupes dans la production, un niveau qui n’avait pas été atteint depuis 6 mois.
En Europe, l’inflation globale baisse un peu plus vite que prévu à 2,4%, mais l’inflation cœur reste élevée à 2,9% avec une résilience de la composante services.
Au niveau de l’activité, le PMI européen poursuit son rebond en repassant dans le vert à 50,3, mais ceux de l’Allemagne et de la France restent encore en phase de contraction à respectivement 47,7 et 48,3.
EUROSTOXX 50 | -1,35% |
ETATS UNIS
Après 26 semaines de hausse quasi-continue, un premier mouvement de correction est constaté.
Le S&P500 est en baisse de 2% sur la semaine dernière: cette baisse s’est faite essentiellement jeudi soir suite à l’escalade des tensions au Moyen-Orient.
Les banques centrales recadrent le marché sur le rythme de baisse des taux à venir. Désormais, le marché n’anticipe plus que trois baisses d’ici la fin d’année contre six en janvier.
Cela soutient le dollar US et ramène les taux réels 10 ans américains de nouveau à 2%.
D’autre part, la hausse des taux se nourrit des craintes d’un dérapage des déficits publics avec les deux candidats à la présidentielle US qui ne montrent aucun appétit pour la discipline budgétaire via leur programme d’extension des baisses d’impôts et des risques de nouvelles taxes à l’importation pour Trump.
S&P500 | -0,95% |
CHINE
En Asie, le rebond des PMI est beaucoup plus marqué, notamment en Chine, au Japon, et en Australie.
En Chine, l’indice PMI du secteur manufacturier est ressorti à 50,8 en mars, contre 49,1 en février. L’indice PMI non manufacturier a augmenté pour s’établir à 53,0 après 51,4 le mois dernier, un niveau une nouvelle fois supérieur aux attentes.
L’indice PMI composite calculé par Caixin est ressorti à 52,7 contre 52,5 en février. La Commission nationale du développement et de la réforme (NDRC) a organisé une réunion avec six entreprises sur le renouvellement des équipements et le remplacement des biens de consommation.
CHINA A50 | +0,87% |
CREDIT
Du 28 mars au 04 avril, le segment Investment Grade gagne 0,08% et reste positif depuis le début de l'année à 0,47%.
Le haut rendement gagne 0,12 % et s’inscrit à 1,73% depuis le début de l’année en raison de la très bonne tenue des primes sur le trimestre.
NOS CONVICTIONS
Position identique à la semaine dernière.
Nous avons procédé à un arbitrage des portefeuilles sur la semaine du 15 mars, afin d'abaisser le niveau de risque sur les actions, et réaliser une prise de bénéfice.
Nous restons surpondérés sur les classes d'actifs suivantes:
Produits de taux
Marché actions chinoises
Marché actions ressources naturelles & matières premières
Les bénéfices ont été investi sur le marché monétaire, en attente d'une correction marquée pour reprendre les investissements sur les marchés actions
Un regain de volatilité sur la sermaine dernière, qui se rapproche de la moyenne à 200 jours. En cas de cassure de la zone des 17, nous pourrions voir celle ci revenir sur la zone des 21, indiquant des craintes sur les marchés actions US.
GLOSSAIRE
• L'Indice des prix à la production (IPP) et l'Indice des prix à la consommation (IPC)
Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette.
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