EUROPE
Les marchés ressortent une nouvelle fois en hausse sur la semaine.
Le mouvement haussier sur les taux ainsi que l’incertitude liée aux débats entre les membres de la BCE ne semble ne pas avoir influencé les marchés actions dont le catalyseur principal reste la saison de résultats toujours en cours avec plus de 70% des entreprises ayant publié dorénavant.
Il est intéressant de noter que si en absolu les résultats s’avèrent relativement décevants (44% des entreprises ont dépassé les attentes sur les BPA, vs 53% en moyenne sur ces dernières années), entrainant par ailleurs des révisions baissières des consensus.
EUROSTOXX 50 | +0,5% |
ETATS UNIS
Ce fut une semaine relativement calme sur les marchés américains, malgré la publication de deux données économiques majeures concernant l’inflation : le CPI et le PPI, parus tous les deux au-dessus des attentes, de +10bps et +30bps respectivement (en glissement mensuel).
De plus, les ventes de détail ont aussi été décevantes et compliquent le scénario sur l’évolution des taux.
On note davantage de signaux de ralentissement économique outre-Atlantique, avec des ventes au détail qui surprennent à la baisse, notamment la dégradation de l’indice de confiance NFIB regroupant les petites entreprises.
La consommation américaine montre des signes d’essoufflement, même si le marché de l’emploi résiste bien pour le moment.
En revanche, les derniers chiffres d’inflation sont moins convaincants, avec une inflation noyau dur en hausse de 0,4% en février, toujours tirée par les services, ainsi qu’une petite remontée des prix à la production.
S&P500 | -0,13% |
CHINE
En Chine, l'IPC a dépassé les attentes en s’établissant à 0,7% (contre -0,8% en février), tandis que l'IPP a été légèrement inférieur aux anticipations, à -2,7%.
Le Conseil d'État a publié un plan d'action visant à promouvoir un renouvellement massif des équipements et un système de reprise des biens de consommation.
CHINA A50 | +1,95% |
CREDIT
Les marchés de crédit restent très forts avec des flux massifs qui continuent de pousser les primes vers des niveaux plus bas.
Du 7 au 14 mars, les segments obligataires ont absorbé, grâce à la vigueur du crédit, l’impact négatif des mouvements de taux. Les obligations de bonnes notations perdent seulement 0,01% et restent en territoire légèrement négatif (-0,25% YTD), alors que le haut rendement performe, en hausse de 0,41% et de 1,91% début de l’année, en raison de la très bonne tenue des primes.
NOS CONVICTIONS
Nous avons procédé à un arbitrage des portefeuilles, en fin de semaine dernière, afin d'abaisser le niveau de risque sur les actions, et réaliser une prise de bénéfice.
Nous restons surpondérés sur les classes d'actifs suivantes:
Produits de taux
Marché actions chinoises
Marché actions ressources naturelles & matières premières
Les bénéfices ont été investi sur le marché monétaire, en attente d'une correction marquée pour reprendre les investissements sur les marchés actions
La volatilité, comme l'indique le graphique ci dessous, stagne vers la zone des 13/15 points, tout en observant une tendance à la hausse.
Une cassure des 20 points, pourrait être un signal fort de reprise de la volatilité.
GLOSSAIRE
• L'Indice des prix à la production (IPP) et l'Indice des prix à la consommation (IPC)
Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette.
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