EUROPE
Les publications de la deuxième estimation des PIB nationaux pour le premier trimestre confirment le potentiel de réaccélération de la croissance à 0,7% pour l’année 2024, (après 0,4% en 2023) dans un contexte de reprise du commerce international après 18 mois de contraction.
La progression des salaires désormais plus élevée que l’inflation sera également un soutien à la consommation. La croissance européenne devrait donc converger vers la croissance américaine.
L’inflation surprend à la hausse (mais elle est à pondérer par des éléments exceptionnels). L’inflation des services poursuit sa réaccélération de 3,7 % à 4,1 %. Cela n’empêchera pas, normalement, la BCE de baisser ses taux de 25 points de base cette semaine mais elle fera preuve de prudence lors des réunions ultérieures.
EUROSTOXX 50 | -1,03% |
ETATS UNIS
Le PIB américain du premier trimestre a été révisé en baisse à 1,3% en rythme annualisé, conformément aux attentes. Le retour de la croissance américaine au premier trimestre sous la croissance potentielle est une bonne nouvelle pour le combat contre l’inflation.
Autre bonne nouvelle : cette révision baissière porte principalement sur les dépenses de consommation qui ont été moins vigoureuses qu’en première estimation. Les inscriptions hebdomadaires au chômage poursuivent leur normalisation, atteignant un plus haut de 8 mois en moyenne sur les quatre dernières semaines, ce qui est favorable à la poursuite de la trajectoire désinflationniste.
Mais ces chiffres à eux seuls ne sont pas suffisant pour infléchir la politique monétaire de la Fed. En effet, les éléments qui ont pénalisé l’activité au premier trimestre proviennent d’une poussée des importations et d’une réduction des stocks des entreprises, la demande domestique restant dynamique. Surtout, le rebond de la confiance du consommateur en avril a surpris les marchés, semant le doute quant à la poursuite pour les trimestres à venir de la normalisation des dépenses des ménages, premier moteur de la croissance américaine.
S&P500 | -0,51% |
CHINE
En Chine, l'indice PMI manufacturier officiel pour le mois de mai est retombé dans la zone de contraction à 49,5, en baisse par rapport aux 50,4 d'avril, et en deçà des attentes du marché.
Trois des plus grandes villes chinoises, dont Shanghai, ont mis en place d'importantes mesures d'assouplissement pour les acheteurs de logements en réduisant le ratio d'acompte et les taux hypothécaires.
Les ministres de la défense américain et chinois ont discuté de questions allant de Taïwan et de la mer de Chine méridionale à l'Ukraine et au conflit au Moyen-Orient, afin d'aider les deux parties à éviter tout malentendu.
CHINA A50 | -1,45% |
CREDIT
Rien de véritablement nouveau sur le crédit avec des primes toujours soutenues sur des niveaux de moyenne basse à 105 points de base sur l’Investment Grade et 325 points de base sur le High Yield.
Le rendement global se situe à 4% pour les notations de bonne qualité et à 6,60% pour le haut rendement, et reste vecteur de flux sur la classe d’actifs.
NOS CONVICTIONS
Nous restons prudents sur les classes d'actifs risqués de manière générale.
Nous restons surpondérés sur les classes d'actifs suivantes:
Marché obligataire court terme
Marché actions chinoises
Matières premières
Ratio cours/valeur comptable des actions chinoises et baisse des valorisations
:
Cette page s’intéresse au marché actions chinois. Le graphique du haut indique le ratio cours/valeur comptable, tandis que le graphique du bas montre l’ampleur de différentes baisses dans le passé.
Sources et informations importantes
Source: (Tous les graphiques) LSEG Datastream, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Le graphique du bas représente toutes les phases de baisse de 20 % ou plus par rapport au pic du marché local. Les performances passées ne sont pas des indicateurs fiables des performances actuelles ou futures.
Guide des Marchés - Europe. Données au 30 avril 2024.
Valorisations des actions mondiales :
Cette page est consacrée aux valorisations des actions. Le graphique de gauche présente la valorisation des actions des marchés développés au fil du temps sur la base du ratio cours/bénéfices anticipés à 12 mois. Le graphique de droite compare le rendement des actions des marchés développés au rendement du crédit de qualité Investment grade noté BBB.
Sources et informations importantes
Source : (Graphique gauche) IBES, LSEG Datastream, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Le ratio cours/bénéfices à terme est le rapport entre les cours et les bénéfices anticipés à 12 mois, calculé à l’aide des estimations de bénéfices d’IBES. (Graphique droite) BofA, IBES, LSEG Datastream, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Actions de marchés développés : MSCI World, Crédit mondial noté BBB : Indice BofA Global BBB Corporate. Les performances passées ne sont pas des indicateurs fiables des performances actuelles ou futures.
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Détails de la diapositive
Valorisations des actions par régions :
Cette page présente les écarts de valorisation des actions entre les principales régions. Le graphique de gauche situe les valorisations actuelles des actions par rapport à leurs fourchettes historiques, telles que mesurées par les ratios cours/bénéfices anticipés. Le graphique de droite montre l’évolution des écarts de valorisation entre les principales régions par rapport aux États-Unis au fil du temps.
Sources et informations importantes
Source : (Graphique gauche) FTSE, IBES, LSEG Datastream, MSCI, S&P Global, J.P. Morgan Asset Management. Les indices MSCI sont utilisés pour le monde, l’Europe hors Royaume-Uni, les marchés émergents et la Chine. Indice FTSE All-Share pour le Royaume-Uni et indice S&P 500 pour les États-Unis. Les données des bénéfices sont basées sur des estimations sur les 12 prochains mois. (Graphique droite) FTSE, IBES, LSEG Datastream, MSCI, S&P Global, J.P. Morgan Asset Management. États-Unis : S&P 500 ; Europe hors R.-U. : MSCI Europe ex-UK ; R.-U. : FTSE All-Share ; Chine : MSCI China. La valorisation est le rapport entre le prix et le bénéfice prévisionnel à 12 mois. Les performances passées ne sont pas des indicateurs fiables des performances actuelles ou futures.
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La volatilité reste contenue à ce jour.
GLOSSAIRE
• L'Indice des prix à la production (IPP) et l'Indice des prix à la consommation (IPC)
Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette.
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