EUROPE
Le pari risqué du président de la république Française a créé un vent de panique auprès des investisseurs et opérateurs de marché.
La dissolution de l'assemblée nationale, mise sur la désorganisation des oppositions.
Cette situation ouvre une période d’incertitudes.
Même si le scénario central, surtout après la mise en place de la coalition des partis de gauche, semble être celui d’une majorité relative pour le RN, la dynamique actuelle du parti d’extrême droite pourrait lui donner une majorité absolue.
Un Parlement sans majorité ne peut être exclu, nécessitant le recours à une personnalité hors partis pour diriger un gouvernement technocratique comme on a pu l’observer en Italie.
Le marché compte sur le fait certaines propositions ne soient repossées, notamment sur les mesures les plus coûteuses, comme cela a pu être le cas avec le gouvernement de Giorgia Meloni en Italie.
A ce jour, les déclarations du RN vont d’ailleurs dans ce sens : l’abrogation de la réforme des retraites, est repoussée le temps de traiter les urgences, a annoncé M. Bardella.
Au niveau européen, cette situation peut avoir des conséquences budgétaires, en cas de victoire du RN en France, la contribution au budget européen est en ligne de mire, comme en Italie. Du côté Allemand, ils se refusent toute compensation complémentaire de leur part à ce même budget.
De fait, le spread des OAT versus Bund à 10 ans s’est certes notablement écarté de 26bp sur la semaine tout en mettant de côté pour le moment un scenario très pessimiste.
Ce mouvement d’écartement a été suivi par l’ensemble des pays européens, d’une dizaine de points de base pour les pays les plus solides à une vingtaine pour certains pays périphériques.
Le risque français provenant du cout de la dette, à ce jour les taux d'emprunt de la France.
Les taux à 10 ans s'établissent à ce jour à 3,15% versus 2,43% en décembre 2023.
EUROSTOXX 50 | -4,20% |
ETATS UNIS
Les baisses marquées sur les marchés actions européens et en premier lieu sur le marché français, en contraste avec des actions américaines en hausse. Un mouvement de « flight to quality » a soutenu les taux allemands et américains avec des baisses de 24bp et 23bp sur les maturités à 10 ans, laissant le rendement absolu quasiment stable sur la dette française au final.
Nouvelle semaine de hausse sur les marchés américains, notamment grâce à des chiffres de l’inflation en-dessous des attentes.
S&P500 | +1,58% |
CHINE
En Chine, les exportations ont augmenté de 7,6% en glissement annuel en dollars en mai, un niveau supérieur aux attentes du consensus.
L’IPC a augmenté de 0,3% en glissement annuel, soit moins que les 0,4% prévus, et est resté inchangé par rapport à avril. L’IPP s’est contracté de 1,4% en glissement annuel, alors le consensus tablait sur une baisse de 1,5%, ce qui constitue une embellie continue après la baisse de 2,5% déjà enregistrée en avril.
A l’occasion des vacances du Festival des bateaux-dragons, 110 millions de voyages touristiques ont été enregistrés, soit une croissance de 6,3% en glissement annuel, avec une augmentation des dépenses de 8,1% en glissement annuel.
Neuf ministères, dont celui du Commerce, ont publié un document plaidant en faveur d’une expansion des exportations transfrontalières du commerce électronique et faisant la promotion de la construction d’entrepôts à l’étranger.
L’UE a annoncé une augmentation des droits de douane de 17,4% à 38,1% sur les véhicules électriques chinois.
La Turquie a également augmenté de 40% ses droits de douane sur toutes les importations de véhicules en provenance de Chine.
CHINA A50 | -1,16% |
CREDIT
La dissolution de l’assemblée nationale décidée par le Président français a par ailleurs entrainé une reprise de volatilité des taux français.
Le spread entre le taux 10 ans allemand et français stable aux alentours de 50bp depuis le début de l’année est passé à 75bp, niveau le plus haut depuis 2017, mettant en lumière l’inquiétude autour de la situation politique française.
Dans le même temps, les données macroéconomiques aux Etats-Unis semblent confirmer un ralentissement (PPI largement en dessous des attentes, demandes d'emploi en hausse…) et corroborer la baisse des taux attendue de la FED avec a minima une baisse d’ici la fin de l’année.
L'augmentation de la volatilité sur le crédit s’est surtout répercutée sur les banques françaises en début de semaine. La tendance s’est inversée mercredi et jeudi.
Le rendement global à 3,9% sur les bonnes notations et 6,50% sur le haut rendement reste vecteur de flux sur la classe d’actifs.
NOS CONVICTIONS
Cette semaine nous procèderons à un arbitrage visant à réduire l'exposition européenne. Nous restons prudents sur les classes d'actifs risqués de manière générale.
Nous restons surpondérés sur les classes d'actifs suivantes:
Marché obligataire court terme
Marché actions chinoises
Matières premières
Performances du marché actions mondial :
Cette page indique la performance totale enregistrée ces dernières années pour six marchés actions, classés de haut en bas du tableau selon leur performance. Aucun de ces marchés ne surperforme tous les ans, mais un portefeuille diversifié d’actions permet effectivement d’obtenir des performances substantielles au fil des ans.
Sources et informations importantes
Source: LSEG Datastream, MSCI, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Hypothèse de portefeuille (à des fins d’illustration uniquement et à ne pas considérer comme une recommandation) : 35 % sur l’Europe ; 30 % sur le S&P 500 ; 15 % sur les marchés émergents ; 10 % sur l’Asie hors Japon ; 10 % sur le TOPIX. Tous les indices représentent le rendement total. Les performances passées ne sont pas des indicateurs fiables des performances actuelles ou futures.
Guide des Marchés - Europe. Données au 31 mai 2024.
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Guide des Marchés - Europe. Données au 30 avril 2024.
VOLATILITE
La volatilité reste contenue à ce jour, malgré une légère augmentation, sur la fin de semaine.
GLOSSAIRE
• L'Indice des prix à la production (IPP) et l'Indice des prix à la consommation (IPC)
Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette.
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