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Eco Hebdo 27.05.2024





EUROPE


Cette semaine marque un contrecoup sur les marchés européens.

Les investisseurs réalisent une prise de profit suite au franchissement de niveaux historiques sur les marchés.

La reprise de l’inflation chez nos voisins britanniques, ravive les inquiétudes.

Suite à cela, le scénario d’une baisse des taux en Angleterre dès le mois de juin n’est plus intégré que par 12% des investisseurs, provoquant une hausse des taux souverains par effet de contagion, sur l'ensemble Européen.

Pasde changement majeur sur la publication des indicateurs PMI, les résultats confirment un léger rebond de l’activité.

Situation inconfortable pour la BCE

Le scénario d’une baisse de taux en juin reste majoritaire. 

En zone euro, la publication de la croissance des salaires négociés pour la zone euro, principal déterminant de l'évolution des salaires dans la zone euro à moyen terme et donc de l’inflation des services, montre une réaccélération au 1er trimestre 2024 à 4,7% contre 4,5% au dernier trimestre 2023.


EUROSTOXX 50

-0,57%


ETATS UNIS


Pas de progrès en matière d'inflation au 1er  trimestre justifiant le maintien d’une politique restrictive en matière de taux directeurs. L'envolée du coût des matières premières, entre autre du cuivre, n'a pas vocation à encourager une baisse des taux.

La Fed d’Atlanta qui s’attend à un PIB autour de 3,5% au 2ème trimestre en rythme annualisé, soit encore au-dessus de la croissance potentielle.

La patience reste de mise.



​S&P500

+0,03%


CHINE


En Chine, les ventes de détail d’avril ont augmenté de 2,3% en glissement annuel, alors que le consensus avait tablé sur une progression de 3,7%. La production industrielle a augmenté de 6,7% en GA, soit plus que les estimations de 5,5%.

Les recrutements dans les secteurs de l’industrie manufacturière et de la logistique ont montré des signes de rebond.

Le promoteur immobilier Vanke a signé des accords avec des institutions financières, pour obtenir un prêt de 20 milliards de yuans, le plus important dans le secteur immobilier depuis 2020, permettant ainsi d'injecter des liquidités dans le secteur.

On notera que la tension monte d'un cran entre Taiwan et la Chine, le nouveau dirigeant Lai Ching-te a connu des débuts difficiles en raison des exercices militaires chinois autour de l’île et des levées de bouclier de l’opposition au parlement, qui ont poussé des milliers de manifestants dans les rues.


​CHINA A50

-2,54%


CREDIT


Jeudi soir le taux 10 ans US progresse à 4,48%, et le taux 10 ans allemand à 2,60%, soit +10/12bp de hausse, pénalisant largement les obligations souveraines sur la semaine.


Le crédit continue de bien se porter avec des flux toujours acheteurs, maintenant les primes sur des niveaux de moyenne basse vers 108bp (moyenne 5 ans à 130bp) sur les bonnes signatures et à 330bp sur le haut rendement (moyenne 5 ans à 420bp).



NOS CONVICTIONS


Nous restons prudents sur les classes d'actifs risqués de manière générale.

Les risques géopolitiques sont bel et bien présents, une montée du protectionnisme qui s'accélère, des tensions avec la Russie qui ne baissent pas, les réserves de pétrole russes bombardés par les Ukrainiens, l'embrasement du proche orient.

Ces phases de stress n'ont jamais accouché de lendemains très joyeux.

Et encore moins sur une baisse de l'inflation. Car la montée des tensions incite surtout les protagonistes à se constituer des réserves stratégiques.

Résultat, les cours des matières premières s'envolent.

Comme ceux du cuivre qui, outre les besoins liés à la transition énergétique, flambent de plus belle à plus de 10 000 dollars la tonne.


Nous restons surpondérés sur les classes d'actifs suivantes:

  • Marché obligataire court terme

  • Marché actions chinoises

  • Matières premières


La volatilité reste contenue à ce jour.





GLOSSAIRE

L'Indice des prix à la production (IPP) et l'Indice des prix à la consommation (IPC)

Les titres « Investment Grade » désignent des titres obligataires émis par des entreprises dont le risque de défaut de paiement varie de très faible (remboursement presque certain) à modéré. Ils correspondent à une échelle de notation allant de AAA à BBB- (notation Standard&Poor’s). • Les titres « High Yield » sont des obligations d’entreprises présentant un risque de défaut supérieur aux obligations Investment Grade (ou catégorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus élevé. • La dette senior bénéficie de garanties spécifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonnées. • La dette est dite subordonnée lorsque son remboursement dépend du remboursement initial des autres créanciers.• Tier 2 / Tier 3 : segment de la dette subordonnée.• La duration correspond à la durée de vie moyenne d’une obligation actualisée de tous les flux (intérêt et capital).• Le spread désigne l’écart entre le taux de rentabilité actuariel d’une obligation et celui d’un emprunt sans risque de même maturité.• Les valeurs dites «Value » sont considérées comme sous-évaluées.• Markit publie l'indice Main iTraxx (125 principales valeurs européennes), le HiVol (30 valeurs à haute volatilité), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et spéculatives), ainsi que des indices pour l'Asie et le Pacifique. • EBITDA est l'acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en français : résultat d'exploitation avant intérêts, impôts et amortissement).Il mesure donc la création de richesse avant toute charge calculée. Il trouve son équivalent français en l'EBE (Excédent brut d'exploitation).• Le terme “Quantitative Easing” désigne un type de politique monétaire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances économiques exceptionnelles.• Un « stress test » est une techniques destinée à évaluer la résistance d'institutions financières.• L'indice PMI, pour “Purchasing Manager's Index” (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de connaître l'état économique d'un secteur. • Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonnée.• Mortgage : une hypothèque est un instrument financier de garantie d'une dette. 


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